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公司深度报告:专精特新“小巨人”轮毂轴承单元隐形冠军

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公司深度报告:专精特新“小巨人”轮毂轴承单元隐形冠军详情

  公司是国内汽车轮毂轴承领先供应商,产品不断升级,第一、二、三代汽车轮毂轴承迭代促使公司产品价格中枢上移。公司聚焦汽车轮毂轴承研发和制造单元,2020年收入占比96%,专精特新的战略布局,促使公司三费处于低位,盈利能力持续增强。疫情影响逐渐弱化,上有原材料逐步恢复常态化,盈利能力触底反弹。预计公司2021-2023年营业收入复合增速41.9%,归母净利润复合增速57.5%。

  稳扎海外后装市场,拓展国内前装市场,AM+OEM双轮驱动公司进入新一轮高增长

  公司主要面向北美售后高端市场,通过贸易商和独立品牌制造商进入美国知名汽车零部件连锁商中的AutoZone、NAPA、Advance和WJB,与辉门、斯凯孚、德尔福等国外知名零部件制造商建立良好合作,2020年海外收入占比77%。当前海外轮毂轴承AM市场集中度仍然较低,公司凭借其产品高性价比及新品的持续研发,市场份额有望持续上行,预计售后业务收入有望保持较高增速。公司多年深耕售后市场、研发、生产及客户的积淀有望成为公司切入OEM市场的有力保障。当前已成为汉德车桥、华菱汽车、东南汽车、华晨汽车等商用车及乘用车的供应商,进入北汽B点供应,获得比亚迪商用车定点,并与其他主流合资与自主整车厂积极接洽中。后续公司以AM市场为基础,以OEM市场为主要增长点,售前+售后业务双轮驱动公司收入进入新一轮高增长期。

  新能源车桥逐渐向轻量化、智能化、终生免维护的方向发展。公司对车桥产品持续提升,开发3T以上轻、中型商用车新能源电桥,结合三电产品研发。与陕汽集团成立合资公司,切入新能源领域。公司新能源车桥客户包括瑞驰、奇瑞两大新能源物流车厂商,分别占据2020年新能源物流车销量第一和第三,产品具备较强市场竞争力,电动车行业高增长,预计公司该业务有望迎来加速期。

  预计公司2021-2023年实现营收6.76/11.24/13.62亿元,实现归母净利润1.29/2.49/3.20亿元,当前市值对应2021-2023年PE为32/16/13倍。公司估值低于申万零部件板块2021年32倍板块平均估值水平(Wind一致预测)。随着公司新能源及OEM业务的持续推进,作为零部件龙头公司有望享有估值溢价,首次覆盖,给予“推荐”评级。

  原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,海外疫情风险,汇率风险等。

公司深度报告:专精特新“小巨人”轮毂轴承单元隐形冠军同尺寸型号


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